2026年12月油价和天然气价格预测：布伦特原油、TTF与伊朗战争

当前油价处于什么水平？

油价出现了战争爆发以来最大幅度的下跌。11月4日，布伦特原油单日下跌8.7%，结算于94.62美元；美国西得克萨斯中质原油（WTI）结算于88.12美元^[1]。11月5日早盘，布伦特原油交投于93.9美元附近，WTI跌破88美元，连续第四天下跌^[2]。布伦特原油一周内下跌近18%，跌至两个月低点^[3]。

触发因素来自政治层面。民主党赢得国会两院，交易员预计华盛顿将面临更大的压力，需要通过谈判解决与伊朗的战争^[1]。外交动向此前已对价格产生影响：11月2日，伊朗表示愿意接受卡塔尔斡旋后，布伦特原油下跌7.63%^[4]。不过，一名伊朗高级官员对路透社表示，双方立场仍相距甚远^[5]。

实物供应也有所改善。路透社报道，10月海湾地区石油出口恢复至约1710万桶/日，约为战前水平的四分之三；摩根大通估计当月市场供应过剩约140万桶/日^[1]。但另一方面，主要消费国的商业石油库存接近15年来最低水平，一旦供应再次中断，缓冲空间十分有限^[6]。

美国数据释放的信号喜忧参半。美国石油学会（API）公布，截至10月30日当周美国原油库存减少527万桶，但路透社报道的官方数据显示库存降幅较小，为86.5万桶^[1]。美国燃料需求升至一年来最高水平，馏分油库存再度下降^[1]。需求强劲、库存偏低，正是多数预测机构仍预计12月价格将高于当前水平的原因。

预测机构对12月有何预期？

大多数已公布的预测是在本周下跌之前作出的，因此均高于当前价格。

• 高盛于11月2日将12月布伦特原油价格预测上调至105美元，将2027年均价预测上调至88美元，理由是实物供应风险持续存在^[4]。
• 美国能源信息署（EIA）在10月展望中预测第四季度布伦特原油价格为105美元，2026年均价为96美元，2027年为84美元。该预测假设中东石油流动在整个季度内仍受限制^[7]。
• 摩根大通认为，若冲突结束，2027年油价约为64美元；若霍尔木兹海峡持续受限，则约为87美元，且中断每多持续一个月，油价约增加7至8美元^[7]。
• 高盛10月的报告给出了上行情景：若基础设施受损或航运袭击加剧，12月油价可达125美元^[7]。

EIA将于11月10日发布11月展望^[7]。预计其中将反映10月海湾出口的恢复情况。

欧洲天然气：今冬更大的风险

今年冬天，欧洲面临的主要风险在于天然气，而非石油。荷兰TTF基准价格1月约为28欧元/兆瓦时，10月下旬一度触及97.64欧元，为2022年12月以来最高^[8]。11月2日，由于市场预期液化天然气（LNG）到港量增加，12月TTF合约下跌逾10%，至93.18欧元^[9]。

问题在于储气。11月初，欧盟储气设施的充满率为74.6%，德国仅约61%，比一年前低约14个百分点^[9]。伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）预计，在正常冬季情况下，到3月底欧盟储气率将降至约17%至20%^[8]。

高盛将2027年第一季度TTF价格预测从44欧元上调至74欧元。该行估计，若海湾LNG出口维持在正常水平的25%至30%且冬季寒冷，第一季度TTF价格将接近150欧元；若供应恢复且冬季温和，则约为45欧元^[10]。卡塔尔17%的出口产能受损，10月海湾LNG出口平均仅为战前水平的33%^[10]。伍德麦肯兹预计，即使战争在今年结束，全球LNG市场的紧张状况也将持续到2028年秋季^[8]。高盛估计，若海湾出口在整个冬季持续受限，2027年TTF均价需达到70欧元；若明年全年出口都低于正常水平的35%，则需达到104欧元^[10]。

柴油和成品油

成品油市场仍比原油市场更为紧张。在欧盟，2月23日至10月5日期间，消费者柴油价格上涨35%，汽油价格上涨23%^[11]。由于大西洋两岸的馏分油库存都处于低位，原油价格下跌传导至加油站价格的速度将较为缓慢。我们的冬季柴油价格预测对此有详细分析。

12月的三种情景

以下是Alupetra根据上述预测设定的工作区间，并非交易建议。

1. 谈判取得进展，霍尔木兹海峡流量持续恢复。 布伦特原油报80至90美元，风险溢价继续回落，向摩根大通和平情景下的路径靠拢^[7]。TTF回落至70至80欧元，但由于储气偏低，仍将维持高位^[10]。
2. 僵持。 未达成协议，但也没有重大新袭击。布伦特原油报90至105美元，与高盛和EIA的预期一致^[4,7]。TTF报85至100欧元，具体取决于天气。
3. 局势再度升级。 针对基础设施或航运的打击重新开始。布伦特原油报110至125美元，与高盛的上行情景相符^[7]。若寒潮与海湾LNG供应减少同时出现，TTF将突破120欧元^[10]。

从本周的情况看，市场定价介于情景1和情景2之间。在库存如此之低的情况下，一旦谈判失败，油价仍有大幅上涨的风险^[6]。

未来几周的关注要点

• 11月10日： EIA发布11月《短期能源展望》^[7]。
• 卡塔尔斡旋的谈判： 关注有关霍尔木兹海峡航运和美国海上封锁的任何协议^[4]。
• 欧盟每周储气数据： 冬季储气提取的速度^[9]。
• 天气： 1月若天气寒冷，将对欧洲天然气供需平衡构成最大考验^[8]。
• 海湾出口数据： 10月的流量恢复能否持续^[1]。

我们的霍尔木兹海峡航运追踪每周更新。