若美国再次打击伊朗：海湾地区石油与燃料价格情景分析

截至10月底形势如何？

石油市场在10月收官时对冲突重燃的风险作出了更高定价。有报道称，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）暗示可能在11月3日中期选举后对伊朗发动打击，同时外交接触仍在继续；此后，12月布伦特原油合约于10月29日结算于每桶114.88美元^[1]。布伦特原油10月7日收于100.20美元，10月23日升至116.72美元，为4月下旬以来最高收盘价^[2]。

谈判并未中断。卡塔尔调解人于10月30日重返德黑兰，预计伊朗将对美国修订后的提案作出回应^[3]。因此，未来几周内既可能达成协议，也可能爆发新一轮冲突。本文聚焦第二种路径：如果打击恢复，且伊朗或其盟友将海湾阿拉伯国家的能源基础设施作为目标，历史记录和已发布的研究对价格有何启示。

历史上海湾石油设施遇袭的先例说明了什么？

最清晰的先例是2019年9月。无人机和导弹袭击了沙特阿美（Saudi Aramco）的布盖格处理厂和胡赖斯油田，导致570万桶/日的产量中断，超过沙特产量的一半，约占全球供应的5%^[4]。布伦特原油9月16日收于69.02美元，单日上涨约14%，为十年来最大单日涨幅；但由于沙特阿美迅速恢复生产，两周内油价仅比袭击前高出1.58美元^[4]。

并非每次袭击都会令市场大幅波动。2022年1月，胡塞武装无人机袭击阿布扎比一处阿布扎比国家石油公司（ADNOC）储油设施附近的燃料油罐车，由于没有造成供应损失，布伦特原油仅上涨1.6%至87.89美元^[5]。2026年战争的规模则截然不同：布伦特原油期货在3月9日触及119.50美元的峰值后，至3月13日仍较2月28日高出36%以上^[6]。

这些事件的启示在于：价格波动的幅度与其说取决于袭击本身，不如说取决于供应损失的规模和持续时间，以及可用于替代的闲置产能和库存有多少。

还剩多少缓冲？

远少于2019年。国际能源署（IEA）表示，由于大部分闲置产能位于霍尔木兹海峡以内，欧佩克+的有效闲置产能在2026年3月降至32万桶/日，为有记录以来最低水平^[7]。相比之下，2019年仅美国战略石油储备一项就持有约6.6亿桶原油^[20]。

应急库存也已被大量动用。国际能源署成员国于3月11日同意创纪录地释放4亿桶^[8]。据《财富》杂志报道，国际能源署成员国持有的政府库存已从3月的逾12亿桶降至约11亿桶，其中包括逾2亿桶柴油；美国战略石油储备（SPR）约为2.84亿桶，为1982年以来最低水平，并正朝约2.43亿桶的水平下降^[9]。

实物供应体系已经十分紧张。美国能源信息署（EIA）估计，9月中东原油关停量为480万桶/日；无人机袭击沙特东西输油管道（绕开霍尔木兹海峡的主要通道）的泵站后，布伦特现货价格于9月15日升至131美元^[10]。

哪些设施最为关键？

少数设施承担了海湾地区很大一部分供应。下表列出已发布资料中给出的产能数据；这并非目标清单，且我们所能核实的资料中未提供其他几座大型炼厂的数据。

其中多处设施在战争早期已遭袭击。彭博社列出的受损设施包括拉斯坦努拉、延布的SAMREF炼厂、处于不可抗力状态的巴林Bapco炼厂、科威特的艾哈迈迪港（Mina Al-Ahmadi）和阿卜杜拉港（Mina Abdullah）炼厂，以及阿联酋的天然气处理厂^[11]。据高盛称，卡塔尔拉斯拉凡（Ras Laffan）拥有每年7700万吨的液化天然气产能，其中约17%的产量将关停两到三年^[12]。9月遇袭之前，东西输油管道的输送量约为550万桶/日，其中约450万桶/日经延布出口^[13]。炼厂与原油同样重要：国际能源署表示，柴油价格仍接近危机前水平的两倍^[14]。

预测机构如何看待局势升级？

已发布的预测给出的区间很宽，而且由于今年形势已多次变化，预测发布的日期同样重要。

• 高盛（10月16日） 预计12月布伦特原油为90美元，2027年均价为80美元，并预计自第四季度起出现供应过剩。该行估计当前价格中包含接近每桶25美元、高于公允价值的风险溢价，并将针对港口、管道或油田的新一轮袭击描述为“显著的净上行风险”，但未给出具体价格^[15]。
• 美国能源信息署（10月6日） 在假设霍尔木兹海峡持续受限的前提下，预测第四季度布伦特原油为105美元，2027年为83.74美元。其模型输入设定于10月下旬上涨之前，且未包含升级情景^[10]。
• 美国银行的弗朗西斯科·布兰奇（Francisco Blanch） 10月26日表示，若伊朗恢复对基础设施的袭击，120美元的均价“很可能”出现；澳大利亚联邦银行的Vivek Dhar表示，价格可能需要升至150美元才能迫使亚洲新兴市场出现需求破坏；星展银行（DBS）则预计中期选举前油价为100至110美元^[2]。
• 凯投宏观（Capital Economics） 3月撰文称，在其不利情景下，布伦特原油“可能在2026年和2027年全年维持在三位数水平”^[16]。

这对欧美燃料价格意味着什么？

我们查阅的资料中，没有一家发布过原油价格一定幅度的上涨如何传导至零售油价的模型，因此任何估算都应谨慎看待。可以衡量的是价格的起点。10月26日，美国柴油零售均价为每加仑6.352美元，战前为3.809美元^[17]。在欧盟，10月26日当周柴油均价为每升2.146欧元，较上年同期高40.4%^[18]。

由于海湾地区成品油出口已远低于正常水平，且应急柴油库存正在被动用，一旦局势升级，柴油的反应可能比汽油更为剧烈。据欧洲新闻台报道，高盛3月估计，油价每上涨10%，欧元区整体通胀率将上升约0.3个百分点^[19]。

市场参与者应关注哪些信号？

• 伊朗对美国提案的回应，以及任何重新开放霍尔木兹海峡的协议——这将推动价格反向变动^[3]。
• 袭击的官方确认。 10月多起针对沙特设施的袭击说法未获沙特当局证实；市场对已确认的供应损失反应最为强烈^[2]。
• 绕行通道。 绕开霍尔木兹海峡的原油大部分经由东西输油管道和富查伊拉运输^[13]。
• 库存政策。 在成员国于10月15日同意加快剩余1亿桶的释放之后，国际能源署和美国是否会在3月计划之外进一步商定释放^[9,21]。
• 柴油裂解价差和运费，在此次危机中，这两项指标往往先于原油出现变动^[14]。

本文汇总已发布的数据和预测，不构成预测或投资建议。Alupetra每日在其价格页面上跟踪原油和成品油市场。