ABD İran'ı Yeniden Vurursa — Körfez İçin Petrol ve Akaryakıt Fiyatı Senaryoları

Ekim sonu itibarıyla durum ne?

Petrol piyasaları Ekim ayını, çatışmanın yeniden başlama riskini daha yüksek fiyatlayarak kapattı. Başkan Donald Trump'ın, süren diplomatik temasların yanı sıra 3 Kasım ara seçimlerinin ardından İran'a olası saldırıların sinyalini verdiğine dair haberlerin ardından Aralık vadeli Brent, 29 Ekim'de varil başına 114,88 $'dan uzlaştı ^[1]. Brent, 7 Ekim'de 100,20 $'dan kapanmış ve 23 Ekim'de Nisan sonundan bu yana en yüksek kapanışı olan 116,72 $'a yükselmişti ^[2].

Görüşmeler durmuş değil. Katarlı arabulucular 30 Ekim'de Tahran'a döndü ve İran'ın revize edilmiş ABD önerisine yanıt vermesi bekleniyor ^[3]. Dolayısıyla hem bir anlaşma hem de yeni bir çatışma turu önümüzdeki haftalar içinde mümkün. Bu yazı ikinci olasılığı ele alıyor: saldırıların yeniden başlaması ve İran'ın ya da müttefiklerinin Körfez'deki Arap ülkelerinin enerji altyapısını hedef alması durumunda, geçmiş kayıtların ve yayımlanmış araştırmaların fiyatlar hakkında ne söylediğini inceliyor.

Tarih, Körfez petrol tesislerine yönelik saldırılar hakkında ne söylüyor?

En açık emsal Eylül 2019'dur. İHA'lar ve füzeler Saudi Aramco'nun Abkayk işleme tesisini ve Hurays sahasını vurarak günlük 5,7 milyon varillik (milyon v/g) üretimi aksattı; bu, Suudi üretiminin yarısından fazlası ve dünya arzının yaklaşık %5'iydi ^[4]. Brent 16 Eylül'de bir günde yaklaşık %14 yükselerek 69,02 $'dan kapandı; bu, son on yılın en büyük günlük artışıydı. Ancak Aramco üretimi hızla yeniden sağladığı için iki hafta içinde fiyat, saldırı öncesindeki seviyenin yalnızca 1,58 $ üzerindeydi ^[4].

Her saldırı piyasayı kayda değer ölçüde hareket ettirmiyor. Ocak 2022'de Husi İHA'ları Abu Dabi'deki bir ADNOC depolama tesisinin yakınında akaryakıt tankerlerini vurduğunda, herhangi bir arz kaybı yaşanmadığı için Brent yalnızca %1,6 artışla 87,89 $'a yükseldi ^[5]. 2026 savaşı ise ölçek bakımından farklı: Brent vadeli işlemleri 9 Mart'ta 119,50 $ ile zirve yaptıktan sonra 13 Mart itibarıyla 28 Şubat'a göre %36'dan fazla yukarıdaydı ^[6].

Bu olaylardan çıkan ders şudur: fiyat hareketinin büyüklüğü saldırının kendisinden çok, ne kadar arzın ne kadar süreyle kaybedildiğine ve bunu ikame etmek için ne kadar yedek kapasite ve stok bulunduğuna bağlıdır.

Geriye ne kadar tampon kaldı?

2019'dakinden çok daha az. Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), yedek kapasitenin büyük bölümü Hürmüz Boğazı'nın gerisinde kaldığı için OPEC+'nın efektif yedek kapasitesinin Mart 2026'da günlük 320.000 varile, yani kayıtlardaki en düşük seviyeye gerilediğini açıkladı ^[7]. Karşılaştırma için, 2019'da yalnızca ABD Stratejik Petrol Rezervi yaklaşık 660 milyon varil petrol barındırıyordu ^[20].

Acil durum stokları da eritildi. IEA üyeleri 11 Mart'ta 400 milyon varillik rekor bir salım üzerinde anlaştı ^[8]. Fortune'un haberine göre IEA üyelerinin elindeki kamu stokları Mart'taki 1,2 milyar varilin üzerindeki seviyeden, 200 milyon varilden fazla motorin dâhil yaklaşık 1,1 milyar varile düştü; ABD Stratejik Petrol Rezervi (SPR) ise 1982'den bu yana en düşük seviye olan yaklaşık 284 milyon varil tutuyor ve yaklaşık 243 milyon varile doğru ilerliyor ^[9].

Fiziki sistem zaten zorlanıyor. ABD Enerji Bilgi İdaresi (EIA), Eylül ayında Orta Doğu'daki kapatılmış ham petrol üretimini 4,8 milyon v/g olarak tahmin ediyor. İHA'ların, Hürmüz'ü dolaşan ana güzergâh olan Suudi Arabistan'ın Doğu-Batı boru hattı üzerindeki pompa istasyonlarını vurmasının ardından spot Brent 15 Eylül'de 131 $'a ulaştı ^[10].

Hangi tesisler en önemli?

Az sayıda tesis, Körfez arzının büyük bir bölümünü taşıyor. Aşağıdaki tablo, yayımlanmış kaynaklarda verilen kapasiteleri listeliyor; bu bir hedef listesi değildir ve diğer bazı büyük rafinerilere ilişkin rakamlar, doğrulayabildiğimiz kaynaklarda mevcut değildi.

Bunların birçoğu savaşın daha önceki aşamalarında vuruldu. Bloomberg'in hasar gören tesisler listesinde Ras Tannura, Yanbu'daki SAMREF rafinerisi, mücbir sebep ilan edilen Bahreyn'deki Bapco rafinerisi, Kuveyt'teki Mina el-Ahmedi ve Mina Abdullah ile BAE'deki gaz tesisleri yer alıyor ^[11]. Goldman Sachs'a göre yıllık 77 milyon tonluk LNG kapasitesine sahip Katar'daki Ras Laffan'ın üretiminin yaklaşık %17'si iki ila üç yıl boyunca devre dışı kalacak ^[12]. Eylül'deki saldırıdan önce Doğu-Batı boru hattı yaklaşık 5,5 milyon v/g taşıyordu ve bunun yaklaşık 4,5 milyon v/g'lik kısmı Yanbu üzerinden ihraç ediliyordu ^[13]. Rafineriler de en az ham petrol kadar önemli: IEA'ya göre motorin fiyatları hâlâ kriz öncesi seviyelerinin neredeyse iki katına yakın ^[14].

Tahminciler bir tırmanma hakkında ne diyor?

Yayımlanmış tahminler geniş bir aralık sunuyor ve durum bu yıl birkaç kez değiştiği için tahminlerin tarihleri de önem taşıyor.

• Goldman Sachs (16 Ekim), Aralık vadeli Brent'in 90 $, 2027 ortalamasının ise 80 $ olmasını bekliyor ve dördüncü çeyrekten itibaren bir arz fazlası öngörüyor. Banka, adil değerin üzerinde varil başına yaklaşık 25 $'lık bir risk primi tahmin ediyor ve limanlara, boru hatlarına ya da sahalara yönelik yeni saldırıları, bir fiyat vermeden "kayda değer bir net yukarı yönlü risk" olarak nitelendiriyor ^[15].
• EIA (6 Ekim), Hürmüz'deki kısıtların sürdüğü varsayımıyla Brent'in dördüncü çeyrekte 105 $, 2027'de ise 83,74 $ olacağını öngörüyor. Kurumun girdileri Ekim sonundaki yükselişten önce belirlenmişti ve herhangi bir tırmanma senaryosu içermiyor ^[10].
• Bank of America'dan Francisco Blanch 26 Ekim'de, İran altyapı saldırılarını yeniden başlatırsa ortalama 120 $'ın "muhtemelen gündemde" olduğunu söyledi; Commonwealth Bank of Australia'dan Vivek Dhar, gelişmekte olan Asya'da talep yıkımını zorlamak için fiyatların 150 $'a ulaşması gerekebileceğini belirtti; DBS ise ara seçimlere kadar 100–110 $ bekliyor ^[2].
• Capital Economics Mart ayında, olumsuz senaryosunda Brent'in "2026 ve 2027 boyunca üç haneli seviyelerde kalabileceğini" yazdı ^[16].

Avrupa ve ABD'de akaryakıt fiyatları için ne anlama gelir?

İncelediğimiz kaynakların hiçbiri, ham petroldeki belirli bir artışın pompa fiyatlarına nasıl yansıdığına dair bir model yayımlamıyor; bu nedenle her türlü tahmine temkinle yaklaşılmalıdır. Ölçülebilen ise fiyatların hangi noktadan başladığıdır. ABD'de ortalama perakende motorin fiyatı 26 Ekim'de galon başına 6,352 $ seviyesindeydi; savaştan önce bu rakam 3,809 $ idi ^[17]. Avrupa Birliği'nde ise ortalama motorin fiyatı 26 Ekim haftasında litre başına 2,146 € ile bir yıl öncesine göre %40,4 daha yüksekti ^[18].

Körfez'in ürün ihracatı zaten normalin oldukça altında olduğu ve acil durum motorin stokları kullanıldığı için bir tırmanma durumunda motorinin benzinden daha fazla tepki vermesi muhtemel. Euronews'in aktardığına göre Goldman Sachs Mart ayında, petroldeki %10'luk bir artışın euro bölgesi manşet enflasyonuna yaklaşık 0,3 puan eklediğini tahmin etmişti ^[19].

Piyasa katılımcıları hangi sinyalleri izlemeli?

• İran'ın ABD önerisine vereceği yanıt ve fiyatları ters yöne itecek, Hürmüz'ü yeniden açan herhangi bir anlaşma ^[3].
• Saldırıların resmî olarak doğrulanması. Ekim ayında Suudi tesislerine yönelik çeşitli iddialar Suudi makamlarınca doğrulanmadı; piyasalar en çok doğrulanmış arz kayıplarına tepki verdi ^[2].
• Alternatif güzergâhlar. Hürmüz'ü atlayan varillerin büyük bölümü Doğu-Batı boru hattı ve Fujairah üzerinden taşınıyor ^[13].
• Stok politikası. Üyelerin 15 Ekim'de kalan 100 milyon varilin salımını hızlandırma konusunda anlaşmasının ardından IEA ve ABD'nin Mart programının ötesinde yeni salımlar üzerinde uzlaşıp uzlaşmayacağı ^[9,21].
• Motorin crack marjları ve navlun; bu krizde bunlar genellikle ham petrolden önce hareket etti ^[14].

Bu yazı yayımlanmış verileri ve tahminleri özetlemektedir; bir öngörü ya da yatırım tavsiyesi değildir. Alupetra, ham petrol ve ürün piyasalarını fiyat sayfalarında her gün takip etmektedir.