2026年尿素生产成本与天然气：哪些生产商仍在赚钱

生产一吨尿素需要多少成本？

主要是天然气。尿素的生产方式是先将天然气转化为合成氨，再将合成氨与二氧化碳合成。天然气既是原料也是燃料，因此工厂成本在很大程度上取决于天然气价格。

各地区天然气价格差异巨大。世界银行数据显示，2026年10月美国天然气价格平均为每百万英热单位（MMBtu）2.96美元，欧洲为28.50美元 ^[1]。埃及于4月将化肥生产商的天然气底价提高至每百万英热单位8.5美元，部分生产商实际成本超过9美元 ^[2]。

粗略而言，若工厂每吨尿素消耗约22百万英热单位天然气（本站对高效现代化工厂的假设），仅天然气成本在2.96美元时约为每吨65美元，8.5美元时约190美元，28.50美元时约630美元（本站计算）。实际成本还包括资本、人工、碳排放和物流，但排序一目了然。

市场估算证实了这一点。Nobel Trading报告显示，10月下旬西北欧尿素生产成本从678美元升至每吨740美元 ^[3]。9月荷兰TTF天然气约为66.50欧元/兆瓦时时，高效欧洲工厂需要出厂价每吨约605美元才能盈亏平衡 ^[4]。11月初TTF为86.80欧元/兆瓦时 ^[5]。

谁在赚钱？

拥有廉价天然气的北美生产商。美国最大氮肥生产商CF Industries公布第三季度净利润4.36亿美元、调整后EBITDA 8.33亿美元，一年前分别为3.53亿美元和6.67亿美元 ^[6]。其天然气成本为每百万英热单位2.88美元 ^[6]。前九个月调整后EBITDA从20.7亿美元增至30.1亿美元 ^[6]。

有意思的是，CF的尿素价格并非主要驱动因素。其第三季度颗粒尿素平均售价为每吨423美元，低于一年前的450美元，而合成氨从418美元升至532美元 ^[6]。更多贡献来自销量增加和合成氨价格。公司表示，自冲突开始以来，中东平均尿素出口量中只有约一半驶出海湾，并预计供需平衡将继续有利于低成本的北美生产商 ^[6]。

在埃及、阿尔及利亚和阿联酋设有工厂的Fertiglobe上半年业绩也很好。其第二季度调整后EBITDA翻倍有余，达3.71亿美元，上半年各厂尿素开工率达92%，埃及和阿尔及利亚创纪录 ^[7]。自产产品销量下降3%，公司将其归因于阿联酋的出口运输受限 ^[7]。

谁在承压？

欧洲生产商。 受天然气价格上涨和需求推迟影响，Yara第三季度不含特殊项目的EBITDA从8.04亿美元降至6.75亿美元，净利润从3.20亿美元降至1.99亿美元 ^[8]。Yara根据天然气价格调整了欧洲产量，并利用其全球网络保障客户供应 ^[8]。CF Industries估计，10月欧洲合成氨名义产能中有37%停产或降负荷运行 ^[6]。

无法发运的海湾生产商。 沙特最大生产商SABIC农业营养公司第三季度净利润为4.84亿里亚尔，同比下降62.48%；前九个月利润下降37.34%至20.9亿里亚尔 ^[9]。公司将其归因于供应链中断导致销量下降、销售和分销成本上升，并利用红海的延布港和NEOM港作为替代航线 ^[9]。随着滞留货物清运，其利润较第二季度增长27.70% ^[9]。

面临天然气削减的埃及生产商。 埃及尿素售价很高，11月合同FOB价约为每吨535美元 ^[2]，但生产商获得的天然气减少。路透社报道，继此前削减20%之后，11月8日天然气供应再削减33% ^[10]。正如一位业内人士对EnterpriseAM所说，高价在一段时间内可能抵消销量下降 ^[2]，但产量正在减少。

成本如何决定尿素价格？

在供应紧张的市场中，价格往往接近市场仍需要的最昂贵供应商的成本，通常是欧洲或其他高成本工厂。海湾供应中断时，更多需求转向这些工厂，价格向其成本靠拢。

但2026年，需求疲弱和中国出口使全年大部分时间价格低于欧洲成本。世界银行10月中东尿素价格为每吨420美元 ^[1]，11月6日中东颗粒尿素为FOB 440美元 ^[11]，都远低于欧洲约740美元的估计生产成本 ^[3]。这就是欧洲工厂选择减产而非决定价格的原因。

合成氨更清楚地体现了与天然气的联系。受欧洲天然气上涨和减产影响，Yara与Mosaic的11月合成氨合同价定为CFR坦帕每吨645美元，比10月上涨95美元 ^[12]。

什么可能改变格局？

• 霍尔木兹重新开放将恢复低成本的海湾供应，提升SABIC农业营养公司和Fertiglobe阿联酋工厂的销量，并对价格形成压力 ^[6,9]。
• 欧洲天然气价格下降将使Yara等公司重启产能 ^[5,8]。
• 埃及恢复天然气供应将为靠近欧洲的市场增加可出口尿素 ^[2,10]。
• 中国出口政策仍是价格低于欧洲成本水平时的关键调节因素 ^[4]。

关注要点

• TTF和Henry Hub天然气价格，决定欧美之间的成本差距 ^[1,5]。
• 欧洲合成氨减产情况，可从生产商报告中跟踪 ^[6,8]。
• 海湾生产商第四季度销量，尤其是经红海航线的销量 ^[9]。
• 埃及对化肥厂的天然气分配 ^[10]。

Alupetra在伊斯坦布尔、伦敦和迪拜跟踪天然气、合成氨和尿素市场；Alupetra不与受制裁方进行交易。